公司公告2014年1季報:報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.81億元,同比增長6.25%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5043.75萬元,同比下降19.24%;同時公司預(yù)計2014年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度-15%至15%。

毛利率下降導(dǎo)致業(yè)績同比下降。公司凈利潤出現(xiàn)同比下降,主要原因在于公司增城募投項目去年下半年剛投產(chǎn),固定資產(chǎn)折舊及人員費用增加較多,影響公司毛利率下降4.49個百分點,我們認為,隨著公司逐步渡過產(chǎn)能投產(chǎn)期,公司盈利能力將逐漸提升,業(yè)績有望逐季好轉(zhuǎn)。 行業(yè)成長空間巨大,且行業(yè)呈現(xiàn)需求加速趨勢。我國是世界最大的鋼琴生產(chǎn)和消費國,但我國鋼琴普及率依然處于低位,同日本、歐美等發(fā)達國家鋼琴普及程度有較大差距。在國家文化產(chǎn)業(yè)政策支持下,受城鎮(zhèn)化進程加快、婚育高峰、居民消費能力提升等多因素推動,行業(yè)長期良好成長的確定性較高,我們看到,近十年來,我國鋼琴消費增速呈加速趨勢,公司作為行業(yè)龍頭,將充分受益于行業(yè)良好的成長性。 延伸產(chǎn)業(yè)鏈,探索鋼琴教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)。教育部在今年1月發(fā)布了《關(guān)于推進學(xué)校藝術(shù)教育發(fā)展的若干意見》,到2015年藝術(shù)教育或?qū)⒈划?dāng)作學(xué)校考核和學(xué)生中高考錄取參評的重要內(nèi)容。鋼琴作為藝術(shù)教育最重要的推廣方式之一,受到越來越多家長和學(xué)生的重視。但另一個方面我國鋼琴教育培訓(xùn)市場呈現(xiàn)散亂弱的特點,鋼琴教育培訓(xùn)市場有望加速洗牌整合。我們認為,公司布局教育培訓(xùn)業(yè)務(wù),特別是通過拓展互聯(lián)網(wǎng)在線教育,整合線上線下資源,延伸產(chǎn)業(yè)鏈,有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),加速公司培育新的收入增長點,帶來一片新的成長空間。 國企改革有望加速公司從單一制造型企業(yè)向綜合樂器文化企業(yè)轉(zhuǎn)型。我們再次強調(diào),音樂屬性、教育屬性、文化屬性是公司超越傳統(tǒng)制造業(yè)的內(nèi)在本質(zhì)。公司正形成多層次產(chǎn)業(yè)體系,公司對自身的定位是集鋼琴制造、數(shù)碼樂器、音樂教育、文化業(yè)務(wù)及金融服務(wù)為一體的綜合樂器文化企業(yè)。而公司作為少有的國有控股樂器企業(yè),在此輪廣州國企改革的背景下,公司轉(zhuǎn)型的步伐有望加速。 盈利預(yù)測:鋼琴行業(yè)內(nèi)生性增長穩(wěn)健,教育培訓(xùn)市場的發(fā)展帶來新的成長空間,在廣州國企改革背景下,公司有望加速從單一制造型企業(yè)向綜合樂器文化企業(yè)轉(zhuǎn)型,預(yù)計2014-2016年公司EPS分別為0.25、0.32和0.40元,維持增持投資評級。