音樂行業教育基數低,市場空間大,需求發展斜率已經改變。目前我國參與藝術培訓人口約占總人口的2.5%,遠低于發達國家20%的滲透率,隨著嬰兒潮的演進,我們假定2016 年滲透率達到3.31%水平,人均消費5788 元,音樂藝術教育市場可以達到2644 億元規模,未來增長斜率陡峭化;另一方面,藝術教育與普通教育有較大區別,定制化1 對1 和師資瓶頸較大是其特點,因此行業進入門檻高,能夠解決這兩條瓶頸的音樂藝術企業更能享受成長;教育部刊發《關于推進學校藝術教育發展的若干意見》,政策扶持力度加強。
教育部發文扶持藝術教育行業的發展,且據草根調研獲悉,未來在素質教育階段,比如小升初考核中,藝術培訓有望進入加分選項,這將大大促進我國素質教育提升,也有望大幅提振藝術教育培訓以及樂器產品的需求;新東方發展歷程詮釋教育行業需求高彈性。新東方是中國留學培訓標桿性企業,08 年后K12 課外培訓業務成長迅速,2013 年K12 業務占比達到45%,已經成為公司增長的最主要動力。旗下Koolearn.com 網站擁有900 萬左右注冊用戶,2013 年付費用戶17.6 萬人,實現2000 萬美元收入。公司上市初PE估值曾高達100X,一路伴隨著年均40%左右的收入增長年,前期新東方的穩定態估值達到了48 倍,也表明了資本市場對于中國私立教育市場的充分認可。
鋼琴企業逐漸滲透進入教育行業,從線下走到線上是發展趨勢,推薦關注珠江鋼琴與海倫鋼琴。鋼琴行業整體增長放緩,企業轉型需求迫切,從分省數據觀察(見圖13),鋼琴保有量差異較大,除了收入差距外,師資地域分配不均也是原因。而鋼琴企業通過音樂教育或者智能鋼琴,從線下與經銷商合作教育過渡到線上互聯教育,打破培育必須依賴教室的地域限制(見圖20),打開成長新空間。建議關注珠江鋼琴(實施股權激勵,標志國企改革啟動,加快進軍教育產業)以及海倫鋼琴(產業鏈延伸,進軍藝術教育培訓)。
風險因素:教育培訓OTO 業務進展和效果低于預期。